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    美联储仍在缩表 纽约联储:未来扩表空间5000亿美元 小幅降息怕是不够

    发表时间:2019-09-27 信息来源:www.design-factory.cn 浏览次数:1313

     

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    QE4没有来!美联储仍在萎缩,纽约联储:未来的扩张空间是5000亿美元,小幅降息是不够的。

    由于美联储的政策立场趋于宽松,市场对美联储将重启扩张的预期,即“新一轮量化宽松即将到来”的预期也在上升。

    一些市场研究人员发布了一份文件,称美联储最近发布的两项H.4.1数据表明,美联储将MBS本金还款的一部分再投资了两周的美国国债。其中,短期债务与中长期政府债券的比率为3: 7。

    这些经纪中国记者检查了美联储最新的资产负债表数据,发现上述再投资行为确实存在。一些市场分析人士认为,这表明美联储可能提前扩大规模。甚至有分析人士认为,这是QE4的“序幕”,那么实际情况是什么?

    美联储仍在小幅收缩

    尽管存在再投资行为,但根据美联储最新的资产负债表数据,美联储仍坚持在8月份收缩!

    上图的统计数据显示,截至8月28日,美联储资产总规模已降至3,879亿美元,为2013年12月以来的最低水平。2008年后,美联储资产负债表的峰值水平达到4.5万亿美元。

    相比以上数据,2019年7月31日美联储资产总额为38.265亿美元。

    显然,从这些数据来看,截至8月28日,美联储的紧缩行动仍在继续。 8月,合同规模为186亿美元。预计八月份的合同规模将接近200亿美元。该合同的规模已大大减慢。与二月份的美联储相比,美联储的资产减少了570亿美元。

    应该强调的是,这完全在美联储计划的范围之内。根据美联储8月1日的声明,美联储将在8月完成缩减资产负债表的计划。

    至于MBS债券的到期和对美国国债的再投资,在美联储的运作中相当普遍。

    例如,在2月的美联储2月15日的头寸互换中,在美联储的国债头寸中共有435亿美元的债券到期。 2月28日,又有三只债券总计180亿美元,这导致2月份政府债券收缩规模达到560亿美元,超过了300亿美元的上限。结果,美联储对新发行的美国国债进行了260亿美元的再投资,并允许将300亿美元的美国国债从资产负债表中删除。可以看出,这种操作主要是针对美联储的降息服务。

    上述市场研究人员的文章还同意,美联储的资产负债表仍在小幅收缩。不过,它表示,与危机后的量化宽松政策相比,尽管当前美联储的总资产尚未转向净增长,但当前资产的购买和调整只能被视为资产的结构调整。但展望未来,一方面,美联储需要通过资产购买(包括美元现金和银行储备)来维持债务增长的需求,另一方面,它需要改变当前债券的选择购买期(美联储投资组合的SOMA期限结构)市场颇为困扰的收益率倒挂,类似于日本央行的收益率曲线控制政策。

    他认为,也许从理论上讲,新一轮的量化宽松和正向/反向扭曲操作离我们并不遥远。

    纽约联储:未来有5,000亿美元的扩张空间

    尽管八月份美联储仍在收缩,但美联储正面临更为复杂的经济形势或不得不重启扩张进程。

    9月3日,管理美联储巨额债券的纽约联储发布了一份沉重的报告最新的SOMA(系统公开市场帐户)预测。该报告基于美联储对华尔街多家投资银行的资产负债表调查。

    纽约联储的报告显示,美联储可能会在2019年尽快开始购买国债,最晚在2025年开始购买国债,但这一决定将取决于银行储备和其他美联储负债的增长。

    从结果来看,纽约联储的报告消除了缩减席位的可能性,从现在起到2025年,席位规模将增加5000亿美元。但是,很明显,这种扩张速度并未受到量化宽松政策的限制。

    最新的预测基于关于美联储债务增长速度的各种假设,尤其是对于当前美联储1.5万亿美元的银行储备而言。根据该报告,接受纽约联储调查的主要投资者和交易商预计,到2025年,外汇储备将降至1.1万亿至1.25万亿美元,并增至1.2万亿至1.5万亿美元。

    QE4如果真的来了,会产生什么影响?

    一旦美联储再次购买债券,它将对市场产生什么影响?从历史上看,在2008年至2014年之间,美联储购买了大量美国国债,以确保长期利率保持较低水平。

    但是,从当前美国国债市场的角度来看,全球避险基金蜂拥而至,已经进一步压低了美国长期利率。

    从上面的20年期美国国库券图表可以看出,由于资金涌入,美国20年期国债价格飞涨。

    统计数据还显示,在8月3日之后,美国国债上限通过后的两周内,美国国债总额激增了3,630亿美元。

    显然这不是美联储的购买行为,而是市场分配。在过去的一年中,美联储减少了2650亿美元的政府债券,这些债券来自国内银行和海外机构。

    一旦美联储回到购买美国国债的轨道上,美联储就可以根据收益率曲线的扭曲积极出售长期债券和MBS,甚至可以买入卖空者。这不仅可以简化表的收缩过程,还可以缩短投资组合的存续期,并促进收益率曲线的标准化。

    8月28日,美国财政部长姆努钦(Mnuchin)说,特朗普政府正在“认真考虑”发行长期美国国债的可能性。 “如果条件合适,我希望我们将利用长期借款来实现这一目标。”

    在美国财政部发行的债券中,最长期限是30年。如果要发行长期政府债券,则截止期限可能会长达50年甚至100年。

    有人怀疑美国财政部没有考虑此举对美国债务市场的影响。这种担心太多了!目前,经合组织(OECD)的35个经济体中有14个发行了期限为40至100年的长期政府债券。其中,奥地利,比利时和爱尔兰发行了100年期债券。奥地利于2017年发行的100年期债券一经迅速售罄,收益率为2.1%,最终收益率降至不到1.2%。一旦美国发行了100年期国债,可以想象,在目前的气氛中,它肯定会被扫除!此外,发行超长美国债务可能分散当前对美国长期债务的需求。特别是,外国购买美国国债本质上要求美国扩大需求和扩大进口。

    从上图可以看出,由于美国金融市场的深度,它为世界其他地区生产了大规模的证券资产。2008年以来,全球经济衰退、复苏乏力等因素推动了全球对美国证券资产的需求。

    9月降息25个基点可能达不到市场预期

    除了加息预期扩大表外,近期在美联储9月议息会议前,会议将于17日和18日举行,市场普遍预计降息25个基点。

    9月4日,瑞银财富管理公司发布报告称,美国正处于衰退边缘,瑞银财富管理公司估计,美联储将再降息5次(此前预计为3次)。对于美联储7月份仅降息25个基点,瑞银财富管理认为还不够,本月有必要再降息25个基点。

    瑞银报告指出,8月份美国ISM制造业采购经理人指数连续第五个月下降,更出乎意料的是降至49.1,这是三年来首次低于荣光线,意味着当地制造业活动正在萎缩。尽管联邦公开市场委员会(fomc)的许多成员对降息犹豫不决,但瑞银财富管理公司(ubs wealth management)认为,美联储成员希望在决定降息前观察更多经济数据。

    瑞银财富管理(ubs wealth management)估计,明年第一季度美国经济数据将开始恶化。美联储明年3月、5月、6月和9月将密集降息,其中一次降息50个基点,即未来5次降息150次。基点,这意味着明年第三季度联邦基金利率目标上限将降至1%。

    富国银行(Wells Fargo)最近发布了一份报告,预测美联储将在年内将利率至少降低50个基点。 “全球贸易形势和美联储先前模糊的政策态度为市场带来了更多不确定性。预计市场波动性将上升。富国银行认为,美国债券市场表现良好。该报告概述了疲软的经济前景,但预计衰退不会很快到来。但是,该机构表示,如果全球贸易争端升级,可能会导致全球衰退。

    9月3日,圣路易斯联储主席詹姆斯布拉德(James Bullard)在接受采访时说,美联储应将利率降低50个基点,以超出市场预期和贸易影响。布拉德说,由于全球投资者推低了债券收益率,美联储的隔夜政策利率可能已经失去联系。布勒德说,由于周二公布的数据显示美国制造业三年来首次收缩,当前的经济形势相当于一场“全球冲击”,可能促使美联储在两周后的会议上采取“积极”措施。

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